1. С экспортным приводом
2. Немцы все равно заплатят
3. На пути к новому бренду
4. В зоне плохих, дома тоже неприятности

Аналитики считают потери для Германии от поддержки или разрушения еврозоны. Экономисты указывают на структурные проблемы, в том числе на низкую производительность. И инвесторы уже играют против немецких облигаций, предполагая, что доверие к стране начнет падать. Появляется все больше и больше голосов о том, что германская экономическая мощь кажется лишь неотразимой.

Бранденбургские ворота в Берлине (CC BY-NC-ND rickz)

Бранденбургские ворота в Берлине (CC BY-NC-ND rickz)

Вроде бы все хорошо. Несмотря на кризис, Германия развивается, государственный долг умеренный (около 80 процентов ВВП, а не как в других странах еврозоны, где он составляет 100 процентов и более), дефицит государственных финансов минимален, а стоимость рефинансирования одна из самых низких в мире. Долг домохозяйств также низок (59% ВВП), и цены на недвижимость только недавно начали медленно расти после многих лет стагнации.

С экспортным приводом

В 2010 и 2011 годах Германия развивалась со скоростью более 3 процентов. ежегодно, в том числе - хотя это не хорошо для еврорегиона - они не будут в рецессии. Экспорт стимулирует экономический климат (доля Германии в мировом экспорте составляет 10%), а уровень безработицы упал ниже 6%. и является самым низким за 20 лет.

Директор DG (CC BY-NC от jay.plemon)

Немецкие экономические аналитические центры в годовом отчете, опубликованном в апреле, прогнозируют экономический рост на 0,9% в этом году и в следующие 2%. Они также ожидают полмиллиона новых рабочих мест в этом году и 300 000 в следующем году.

МВФ прогнозирует, что в ближайшие годы внутренний продукт Германии будет систематически расти на 1,5 процента. ежегодно со сбалансированной структурой - некоторые инвестиции, частное потребление, чистый экспорт.

Хотя опубликованный в мае индекс Ifo, иллюстрирующий настроения немецких предпринимателей, оказался хуже ожиданий, но он не изменил оптимистичных среднесрочных прогнозов.

Еще в марте 2011 года The Guardian писал о новом буме в Германии: « Делать деньги, делая вещи », и с восхищением рассказывал о достижениях не только автомобильной промышленности, но и всей машинной промышленности, которая является мировым лидером в производстве средств производства. И директор знаменитого института Ifo Ханс-Вернер Синн , который в 2007 году спросил: «Можно ли спасти Германию? «Болезнь первого государства процветания», уже в 2011 году, объявлено золотым экономическим десятилетием.

Немцы все равно заплатят

Конечно, в СМИ по-прежнему преобладают позитивные мнения, но если вы посмотрите внимательно, более или менее часто, чем в течение года, вы можете найти другие голоса. Что немецкой экономике впереди тяжелые годы. Что германская экономическая сила только на первый взгляд не может быть перемещена. То, что экономический двигатель Еврострелла начинает задыхаться.

По какой причине? Что случилось? Причин для скептицизма примерно две:

Первая - это ситуация в еврозоне и расходы Германии на дальнейшее развитие событий - выживет ли зона или развалится.

Второе - это структурные проблемы.

В недавно опубликованной презентации аналитики из хедж-фонда Carmel Asset Management рассчитали немецкие затраты для этих двух сценариев. Они приняли во внимание потери: Бундесбанк (через систему расчетов Европейского центрального банка, цель 2), правительство (участие в фондах спасения), частные банки (из-за подверженности долгу периферийных стран) и экспортеры (сокращение экспорта).

Если зона евро продолжится, расходы будут равны 0 соответственно, потому что Бундесбанк ничего не потеряет, 419, 80 и 80 миллиардов. Соотношение государственного долга к ВВП увеличится до 103 процентов.

В случае распада еврозоны Бундесбанк потеряет не менее 637 млрд евро (то есть в настоящее время его дебиторская задолженность от цели 2 до 1 млрд евро к концу года), 94 200 евро, 375 млрд евро (падение экспорта будет быстрым). Тогда государственный долг подскочит до 131 процента. ВВП. Германия станет Италией.

Конечно, один хедж-фонд не является оракулом, даже если он сделал хорошую презентацию. Проблема в том, что это не первый подобный расчет за последние месяцы.

Вышеупомянутый Ханс-Вернер Синн оценивает риск Германии в 2,1 триллиона евро в связи с обязательствами Европейского центрального банка перед Германией и Германией в отношении фондов спасения. Goldman Sachs - за 1 трлн евро. Аналитики Bernstein рассчитывают, что гарантии на стабилизационные фонды превысят 40%. ВВП. Аналитик и философ Марк Грант, управляющий директор американской компании Southwest Securities, сегодня достиг уровня государственного долга Германии на уровне 140%. ВВП. Он подсчитал все государственные гарантии, в том числе и для местных финансовых учреждений.

Дело не в том, что будет. Дело в том, что немцы, как говорят англосаксы, « на крючке ». Немцы будут платить и проигрывать навсегда - независимо от того, будет ли еврозона сохраняться или распадаться, или же немцы первыми ее покинут, что, безусловно, недооценивается аналитиками.

На пути к новому бренду

Эксперты из Carmel Asset Management сделали практические выводы из своего анализа, а именно инвестировали в CDS государственного долга Германии. Сегодня страховка от неплатежеспособности Германии (пятилетняя CDS) стоит 107 базисных пунктов (два года назад она составляла 50 баллов) и увеличится до более 200 баллов. до конца года. Норма доходности 100 процентов в год от слабости Германии? Не плохо.

Джон Полсон , миллиардер, разбогатевший в ожидании ипотечного кризиса в США, заявил в апреле этого года, что он уже играет против немецких облигаций. Предполагается, что кредитоспособность Германии начнет снижаться. Диссидентское рейтинговое агентство Egan Jones в январе 2012 года понизило рейтинг Германии. А Мохамед Эль-Эриан, глава крупнейшего в мире инвестиционного фонда PIMCO (активы стоимостью 1,4 триллиона долларов), графически подытожил ситуацию: «Трудно быть хорошим домом в распадающемся районе. Либо окрестности будут отремонтированы, либо ценность нашего дома уменьшится ».

Конечно, экономисты, как и они, яростно утверждают, что черная дыра, обязательства ЕЦБ перед Бундесбанком, является бременем. Например, Карл Уилан , профессор Университетского колледжа Дублина (бывший центральный банк Ирландии и ФРС США), отмечает, что даже если еврозона рухнет и Германия вернется к бренду, новый бренд будет таким же, как бумажная валюта, как евро. И ей не нужно будет иметь жесткую безопасность в Бундесбанке, то есть фактически любые убытки могут быть покрыты печатью новых денег.

Но, - говорит Уилан, - он не будет производить инфляцию, потому что «проверка закрыта в пустом хранилище» инфляция не вызывает. Это зависит от доверия граждан к валюте и контроля за ее выдачей. А немцы лишь вздохнут с облегчением и поверит в новый бренд. Вот почему Уилан ожидает, что новый бренд будет ценить и дефляцию, а не инфляцию. Если налогоплательщикам придется что-то платить, это скорее для спасения немецких банков (потому что у них будут активы в более слабых валютах, чем у нового бренда) и для сокращения экспорта (уменьшится с сильным новым брендом), чем из-за долгов ЕЦБ перед Бундесбанком.

В зоне плохих, дома тоже неприятности

Однако не только события в еврорегионе будут определять дальнейшее развитие Германии. По мнению все большей группы экономистов, структурные проблемы становятся не менее важными.

Сравнительные данные, собранные Бюро статистики труда США (BLS), которое было опубликовано блоггером Саймоном Уордом из Mindful Money, показывают, что производство в расчете на одного сотрудника и рабочее время в Германии за последнее десятилетие увеличилось меньше, чем в США, Японии и Великобритании. и даже во франции. Немецкое экономическое чудо стало результатом стагнации заработной платы, а не структурных факторов роста, таких как повышение производительности.

Коллектор DG (CC BY-NC-SA от nouspique)

Норберт Вальтер , глава экономистов в Deutsche Bank, предупреждает: «Перспективы не такие радужные, как кажется многим. Позиция Германии как тягового фактора Европейского Союза не является устойчивой. Рабочая сила стареет, как в Японии. В результате высокие нормы сбережений и профицит счета текущих операций быстро превратились в низкие ставки и дефициты.

Кроме того, пишет Вальтер, Германия продолжает нести расходы на воссоединение (100 процентов ВВП к середине этого десятилетия). Они финансировались в основном за счет сокращения инвестиций в западную Германию и сокращения социальных выплат. Однако третья часть этих расходов была передана на плечи следующих поколений за счет увеличения государственного долга. Сейчас идет финансирование на поддержание зоны евро.

Комментатор Der Spiegel , Стефан Кайзер, несколько дней назад подчеркивал опасную зависимость от экспорта в комментарии «Конец немецких иллюзий». Опасно, потому что экономический рост ослабевает в Китае, Индии и России. В итоге падение внутреннего продукта в 2009 году в Германии из-за зависимости от экспорта стало одним из крупнейших в еврозоне - оно составило 5,1 процента.

Значит ли это, что экономика Германии впадет в какую-то драматическую турбулентность? Сомнительно. Ранее французы попадут в беду, а немцы смогут спокойно подготовиться.

Это не меняет того факта, что ни один из соседей не должен основывать свою экономическую стратегию на присоединении к немецкой экономике. Возможно это потянет, или возможно это станет тормозом. Вот почему так важно создать внутренние условия для роста - стабильные деньги, инвестиционный климат, сокращение бюрократии, либерализация товарных рынков. У Польши гораздо больше дел, чем у Германии.

Петр Александрович