Найрадикальніший в світі експеримент з грошовою політикою провалився
США мабуть раніше інших країн відмовляться від політики ультранизьких процентних ставок, яку центробанки використовували для стимулювання економічного зростання і боротьби з дефляцією. Федеральна резервна система США вже почала підвищувати ставки, а Європейський центральний банк думає над скороченням своєї програми стимулювання. Але це не стосується Японії, яка проводить найтриваліший і радикальний експеримент зі ставками. Минуло вже чверть століття з тих пір, як лопнув міхур на місцевому ринку нерухомості, і за цей час в країні виросло ціле покоління ощадливих людей, які бачили нічого, крім економічних проблем, стагнації зарплат і дефляції.
Впевненість в тому, що дефляція продовжиться, настільки вкоренилася, що проблеми в грошовій політиці представляються вже непереборними. Це повинно послужити уроком для інших країн. «Навіть за допомогою радикальної політики складно змінити дефляційний тип мислення, - говорить Фредерік Нойманн з HSBC. - Готовий посперечатися, що Японія буде залишатися в цьому стані ще багато років ».
першопроходець
Центробанк Японії вже майже чотири роки намагається стимулювати економіку, друкуючи трильйони ієн і опустивши ставки до негативних значень. Ця програма, розпочата в квітня 2013 р головою ЦБ Харухико Курода, спочатку привела до короткострокового прискоренню економіки і зростання цін, але потім втратила ефективність. З 2016 року в Японії знову зафіксовано дефляцію. У листопаді Курода відклав мета досягти значення інфляції на рівні 2%, фактично зізнавшись у відсутності ідей. В останні місяці інфляція знову стала позитивною, але економісти пов'язують це з перемогою Дональда Трампа на виборах в США, зміцненням долара і зростанням цін на нафту, а не з економічною ситуацією в Японії. Мало хто прогнозують впевнене зростання ВВП і цін в країні.
Представник Курода відмовився надати коментарі.
Дефляція підриває економічне зростання, оскільки компанії менше заробляють і, отже, менше інвестують, знижують зарплати і припиняють наймати співробітників. У свою чергу, споживачі на тлі економічної невизначеності припиняють витрачати гроші або відкладають покупки на потім, ускладнюючи ситуацію.
Передбачалося, що низькі процентні ставки посприяють прискоренню інфляції, змушуючи компанії і споживачів збільшити витрати. Але вони цього не роблять, так як звикли до дефляції і чекають продовження зниження цін. Більш того, є докази, що близьконульових процентні ставки насправді лякають людей, змушуючи економити гроші на чорний день, а не витрачати їх.
Імпровізацією займалися і інші центробанки, але вони не заходили так далеко. Банк Японії першим опустив ключову процентну ставку майже до нуля в 1999 р - задовго до того, як це зробили ЄЦБ, ФРС і Банк Англії у відповідь на фінансову кризу 2008 г. Також японський центробанк в 2001 р став наповнювати фінансову систему країни грошима в спробі стимулювати зростання ВВП і інфляцію. Цю практику, яка дістала назву «грошове стимулювання» (або кількісне пом'якшення), пізніше став застосовувати Захід. У 2013 р Курода почав вливати стільки грошей у фінансову систему (в результаті близько $ 700 млрд на рік), що деякі інвестори почали побоюватися виникнення бульбашок і гіперінфляції. Але цього не сталося. З 2016 року Банк Японії слідом за ЄЦБ опустив процентні ставки нижче нуля, щоб все-таки змусити банки збільшити кредитування.
Нинішні проблеми Японії було майже неможливо собі уявити під час буму в 1980-і рр. Тоді японські магнати купували такі відомі будівлі, як Rockefeller Center в Нью-Йорку, а ціни на нерухомість в Токіо були найвищими в світі. Але в 1989 р Банк Японії підвищив процентні ставки, і бульбашки на ринках акцій і нерухомості лопнули. З тих пір середньорічне зростання ВВП не перевищує 1% і періодично трапляються рецесії. В кінці 1990-х рр. почали падати ціни. В результаті Японію обігнав Китай, і вона стала третьою за величиною економікою світу. Фондовий індекс Nikkei зараз приблизно вдвічі нижче пікового значення в 1989 р, а нерухомість подешевшала за останні чверть століття.
Виробник заморожених десертів Akagi Nyugyo в минулому році навіть вибачився в рекламі після того, як вперше за 25 років підвищив ціни (на 9%). Грошові запаси японських компаній - майже $ 2 трлн, і чиновники обурюються, що ці кошти не інвестуються в економіку.
Зміна поведінкових норм
Також дефляція в чому визначає поведінку 20 млн японців у віці від 20 до 34 років. Підвищення зарплат, зростання фондового ринку або високі ставки по депозитах - для них це щось з області фантастики. Вони звикли до того, що завтра ціни будуть нижче, ніж сьогодні. Тому вони інстинктивно вважають за краще не ризикувати і економити. На відміну від покоління своїх батьків, вони не мають схильності до споживання, вважаючи це надлишком. Через це в Японії з'явився новий феномен: деякі молоді люди живуть з сусідами по кімнаті в гуртожитках і харчуються в ресторанах швидкого харчування. Якщо японці і готові на щось витрачати гроші, так це на подорожі, оскільки на відміну від матеріальних речей враження не втрачають цінність в умовах дефляції.
Деякі літні японці, які пам'ятають про поневіряння післявоєнних років, стурбовані відсутністю амбіцій у молоді. У країні навіть з'явився термін «НУНРи» для молодих людей, які «Не Вчаться і Чи не Працюють»; «Фрітери» - для мають нестабільну або тимчасову роботу; «Одинаки-паразити» - для живуть з батьками. Також японки скаржаться на «травоїдних чоловіків», що не проявляють інтересу до протилежної статі. «Їх проблема в тому, що вони занадто комфортно влаштувалися, - говорить колишній міністр економіки Хейз Такенака. - У них низькі очікування. Ми хотіли мати розкішні автомобілі, а вони, мабуть, немає ».
Багато економістів вірили, що початого в 2013 р Банком Японії стимулювання буде досить, щоб вивести країну з низхідній спіралі слабкого зростання економіки і зниження цін. Курода і члени уряду прем'єр-міністра Сіндзо Абе вказували на початковий стрибок інфляції і зростання як на ознаки ефективності стимулювання. Інші фахівці вважають, що грошова політика працювала, поки в 2014 р ні підвищений податок з продажів.
Згідно з жовтневим опитуванням Банку Японії, тільки 5% респондентів планують збільшити витрати в 2017 р, а 48% - знизити.
Не витрачати, а накопичувати
Наприклад, 30-річний держслужбовець Кеіт Камеяма із сільської провінції Кагава відкладає близько 25% зарплати, яка дорівнює $ 40 000 у рік, на весілля з дівчиною, з якою вже давно зустрічається. Він живе з матір'ю, їздить на старому автомобілі Honda і рідко купує нові речі. Грошова політика центробанку майже не вплинула на витрати Камеяма. Він як і раніше кладе гроші на звичайний банківський рахунок, хоча ставки по депозитах в його банку не перевищували 1% з 1995 року, а зараз рівні 0,05%. Камеяма боїться, що через стагнацію у нього буде маленька пенсія і недостатньо грошей для догляду за матір'ю. Останнє дуже актуально в країні, гле людей старше 60 років зараз вдвічі більше, ніж у віці 20-34 років. «Я чув про старанних спробах [центробанку] змусити людей витрачати свої гроші, але не думаю, що полізу в свій гаманець», - зазначає Камеяма.
Багато молодих японці економлять просто тому, що не мають достатньо грошей. Все більше людей працюють на низькооплачуваній або тимчасову роботу. «Компанії не ростуть і не можуть звільнити своїх старіючих співробітників. Тому у них немає можливості наймати молодь », - стверджує засновник Japan Macro Advisors Такудзі Окубо.
Компанії, що продають автомобілі, пиво і косметику, більше не рекламують свою продукцію молодим людям, замість цього зосередившись на пенсіонерах, зазначає Йохеі Харада з рекламного агентства Hakuhodo. «Діти і батьки помінялися ролями. Люди більш старшого покоління, як і раніше поводяться як діти і хочуть купувати модні автомобілі, в той час як їхні діти стурбовані їх витратами », - говорить він.
Такасі Саїто, 33-річний неодружений підприємець, жив у комунальній квартирі в Токіо, коли два роки тому вирішив почати свою справу. Він заснував інтернет-компанію, що дозволяє жінкам брати одяг напрокат, щоб не купувати її. Сплачуючи $ 45 в місяць, вони можуть брати одночасно три речі і повернути їх, коли забажають. Саїто думав, що йому буде легко отримати кредит завдяки низьким процентним ставкам, які повинні були змусити банки активніше кредитувати малий бізнес. Але він помилився. Саїто з великими труднощами отримав від Japan Finance Corp. менше $ 50 000, хоча просив $ 200 000. Рік по тому його бізнес виріс, і Саїто попросив ще грошей, але отримав відмову. В результаті йому довелося використовувати власні заощадження, брати в борг у родини і сподіватимуться на венчурних інвесторів.
В Japan Finance Corp. відмовилися надати коментарі.
За словами аналітиків, японські банки стали вести себе більш консервативним, особливо з не мають застави стартапами, оскільки через низькі відсоткові ставки зменшилася їх прибуток.
Без надії на надбавку
Деякі економісти радять уряду збільшити фіскальне стимулювання і ще сильніше пом'якшити грошову політику. Але інші попереджають, що через стимулювання борг Японії і так вже виріс до 230% ВВП, тому це може обернутися крахом економіки.
Японський модний бренд Uniqlo став популярним в епоху дефляції, пропонуючи бережливим японцям недорогу повсякденний одяг. Але попит впав, коли Uniqlo підвищила ціни в 2015 р, тому компанії довелося знову їх знизити. Засновник Uniqlo Тадасі Янаї вважає, що це негативні процентні ставки і грошове стимулювання центробанку лякають споживачів: «Це викликає занепокоєння про майбутнє. [Банк Японії] повинен відмовитися від негативних процентних ставок, адже це ідіотизм ».
На думку економіста JPMorgan Chase Масаакі Канно, дефляційний образ мислення укорінився, тому що він раціональний. Зарплати не змінювалися вже 25 років, тому молодь не впевнена, що в майбутньому буде отримувати більше.
Якщо в 1980-х рр. Хіромі Сибата могла витратити місячний заробіток на одяг, яку одягала лише кілька разів, то тепер її 26-річна дочка Нанако Сибата визнається, що третина її гардеробу складають речі, що дісталися від матері. Більш того, Сибата недавно стала знімати набагато більш дешеву квартиру і взагалі перестала купувати нові речі, щоб працювати лише три дні на тиждень. Замість кар'єри вона присвячує час сучасних танців. «По-моєму, нечесно, якщо я буду повністю присвячувати себе компанії, адже в наші дні навряд чи варто чекати надбавки до зарплати», - говорить вона.
Переклав Олексій Невельський